中信建投证券研究发展部
上市公司新股定价报告
发行价格区间12.72-13.78 元，上市后合理价位15.9 元
金钼股份是一家钼矿开采、选冶及加工为一体化的资源型企业。我们选取了在a 股市场中锡、镍、钨上市公司进行相对估值比较。在香港上市的洛钼集团与公司有较强可比性。综合看来，我们认为发行市盈率在12-13 倍之间比较合适，发行价格区间12.72-13.78 元，上市后合理价位15.9 元。
钼行业供需出现缺口
75%的钼消费是用于钢铁行业。因此钼行业的发展与钢铁行业的前景是息息相关的。2007 年我国特钢市场需求旺盛，产量增长，优特钢、不锈钢的产量增速明显要高于钢铁总产量的增速。我国钢铁产量稳定增长，特钢比例大幅提高，将使国内钼的消费保持
较大幅度的增长。2008 年一季度全球钼供需不平衡，需求超过供给1.6 万吨。
价格有望长期高位运行
2003 年以前，钼价长期在低位运行。2003 年开始上涨，上升周期持续两年半时间，2005 年6 月国内钼精矿最高价达到6250 元/吨度，之后开始迅速回落。2007 年钼精矿价格运行平稳，同比略有上涨。经过了从高点的回落，我们认为目前的价格投机风险已经释放，基本上是比较理性地反映供求关系。我们预测2008 年钼精矿价格在4100-4500 元/吨度之间波动，平均价格4300 元/吨度左右。
金钼股份竞争优势
资源优势，规模优势，和产品质量都堪称一流；原料自给率100%，低成本高盈利企业，净利率远远高于有色金属行业平均水平。
风险提示
钼价格波动风险
几年后固定资产折旧会大幅上升
证券市场系统风险
预测和比率
2,006a 2,007e 2,008e 2,009e
主营收入（百万） 5035 5769 6050 6310
主营收入增长率 -25.51% 14.58% 4.87% 4.3%
净利润（百万） 2579 2857 3180 3288
净利润增长率 -37.81% 10.78% 11.31% 3.40%
eps（元） 0.96 1.06 1.18 1.220
发行数据
发行价格（元）
发行规模（万股） 53800
发行后总股本（万股） 268900
发行方式 上网定价法人配售
发行日期 2008-4-9
上市日期
主承销商 中金公司，中银国际
主要股东
金堆城钼业集团有限公司 95.00%
募股资金投向
项目名称 金额（万元）
选矿工艺升级改造 4.77 亿元
钼金属深加工建设 22.20 亿元
6500 吨/年钼酸铵生产线 3.10 亿元
低浓度二氧化硫综合利用制酸 5.31 亿元
工业氧化钼生产线技术改造 8.95 亿元
南露天开采项目采矿工程 2.46 亿元
南露天开采项目二期工程 4.89 亿元
栗西沟尾矿库延长服务年限 2.03 亿元
北露天矿排土场建设 2.98 亿元
支付金堆城钼矿采矿权出让款 10.58 亿元
收购汝阳公司股权 9.17 亿元
