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cpi强弩之末 货币政策仍将保持适度宽松

时间:2010-09-30点击:3

    今年以来,货币政策的基调没有改变,适度宽松仍然属于宽松的货币政策,
只是政策更有针对性、灵活性。如果2010年下半年放松了货币政策,到2011年,
通胀预期更加剧烈的情况下,货币政策又要向紧缩的方向改,频繁改变或会打乱
市场秩序。” 
   9月8日,中国科学院预测科学研究中心专家在接受媒体采访时预计,货币政
策下一步将从适度向宽松过渡,还提出下半年央行可能下调准备金率,同时放松
信贷政策。
   这并不是专家们第一次提议货币政策重回宽松,此前,央行研究局宏观经济
处处长纪敏和央行济南分行王月在央行主管的《中国货币市场》(8月刊)杂志上
撰文指出,随着经济形势变化,货币政策将继续向银行间市场放松流动性,下半
年有可能继续对部分地方融资平台发放贷款。
   但回归宽松的呼声并没有得到普遍认同,更多专家认为下半年货币政策仍将
保持适度宽松。
   通胀预期趋弱·不紧缩
   作为货币政策主要参考数据,不少机构预测8月cpi数据有望刷新纪律,创出
年内新高。交通银行金融研究中心预测8月cpi同比增幅为3.5%左右。
   不过,民生证券宏观分析师郝大明在接受记者采访时表示:“8月物价或创出
新高,但增幅不一定能超越7月。”兴业银行资深经济学家鲁政委认为“8月cpi已
是强弩之末”,“消费和投资仍延续走弱态势,与此对应,m2增速也快速下滑到
了17%的目标水平以下,通胀预期已经大幅度走弱。”
   不论cpi数据何时见顶,机构普遍预计,下半年cpi走势将呈现冲高回落态
势。中国科学院预测科学研究中心副主任杨晓光向媒体表示,今年不会形成普遍
性通胀,由于翘尾因素的大幅下行,预计cpi将于第三季度见顶,全年cpi为2.7%

左右,其中食品类、非食品类分别上涨5.3%、1.4%左右。杨晓光指出,cpi上涨主
要源于食品价格,与2009年宽松货币政策关系较小,无需通过货币政策来抑制
cpi。而且由于目前国内经济增速下滑、世界经济尚未摆脱金融危机阴影、物价上
涨压力不大、商业银行流动性偏紧,央行近期加息、上调准备金率的可能性很
小。鲁政委也指出:“目前不存在货币政策的两难,至少从通货膨胀角度来说,
无需动用紧缩政策来抑制通胀。”郝大明也向记者表示:“由于我们测算通胀压
力不大,所以判断近期加息可能性非常小。”
   经济下滑趋缓·不宽松
   杨晓光还预测,2008年底以来央行一直实行适度宽松的货币政策,2009年的
适度宽松偏向于宽松,2010年初的适度宽松偏向适度,预计货币政策下一步将从
适度向宽松过渡,“下半年央行还可能下调准备金率,同时放松信贷政策”。
   不过,不少专家并不认同这种看法。“不太可能。”郝大明就向记者明确表
示,“一方面有7.5万亿元信贷总体目标制约,央行不可能舍弃这个指标,从信贷
余额来看,接下来信贷环境是比较紧的。
   “目前政策面并不宽松,也没有宽松迹象。”对此,鲁政委也执相似观点,
“目前信贷受到四根绳子束缚,一是7.5万亿元的总体信贷目标;二是资本充足
率,虽然今年银行的资本充足率情况不错,但银行还要为今后几年业务作准备,
要留有余地;三是银行存贷比指标,受75%的存贷比底线约束,银行不可能放松信
贷;最后当前市场传言银监会正在讨论年底前对商业银行按照减值准备对贷款总
额2.5%的比例计提拨备。此外,随着地方融资平台二轮清理,银行目前对这类信
贷都持观望态度,此外,进一步扩大第三套房贷禁贷面积等都将影响信贷市场供
给和需求。基于以上因素,要信贷放松会很难。”
   交行首席经济学家连平对本报记者分析:“存款准备金率下调与否还需谨慎
判断。从央票到期量来看,2010年最后两个月,央票到期量相对较少,这可能影
响市场流动性状况。不过,下半年贸易顺差可能会扩大,外汇占款量上升,或可
弥补央票到期量,就未必需要下调存款准备金率,为市场打入资金,提高流动

性。另外,汇率变化也将影响货币政策,一旦人民币兑美元汇率在下跌后反弹,
或会引起资本流入,改变流动性格局。”
   连平还指出:“今年以来,货币政策的基调没有改变,适度宽松仍然属于宽
松的货币政策,只是政策更有针对性、灵活性。如果2010年下半年放松了货币政
策,到了2011年,通胀预期更加剧烈的情况下,货币政策又要向紧缩的方向改,
频繁改变或会打乱市场秩序。所以决策者会非常谨慎地进行货币政策调整。”
   此外,鲁政委认为虽然当前监管层还没有放宽货币政策的打算,但明年上半
年却有这个可能,他预计经济特别是pmi指标本轮小周期调整的谷底可能出现在明
年第一季度,因此明年初或第二季度,政策面有出现适度放宽的可能。